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《军工行业深度报告，军工材料、商业航天、低空经济细分龙头（附名单）》
2025年上半年，军工行业延续高景气走势，申万国防军工指数上涨1.99%，周成交额突破5640亿元，多只龙头公司如中航成飞、佳驰科技、臻镭科技股价创下历史新高。卫星互联网、军工电子等板块表现突出，航天、军机、船舶板块内多家上市公司公告重大合同，显示主业景气度回升，商业航天、低空经济、军贸等新兴领域释放增量需求。全行业业绩与资金活跃度同步提升，部分龙头公司获资金重点关注。
半年报披露显示，军工上市公司营业收入合计4405.48亿元，同比增长8.43%；归母净利润214.16亿元，同比增长5.11%。主机厂收入受产品结构和交付节奏影响，短期承压，但上游材料、核心零部件、军工电子等环节业绩修复明显。船舶板块营收和利润维持高增速，低空经济和商业航天领域订单和业绩持续改善。中航成飞、航天宏图、光威复材等公司重大订单频出，航天宏图8月公告单笔卫星系统订单金额达9.9亿元，高德红外单笔装备系统合同8.79亿元，迈信林中标高性能服务器集群11.84亿元，显示细分赛道需求回暖。
从分板块看，航空主机厂上半年收入612.92亿元，同比下降14.17%，利润下降30.11%，主要源于交付节奏和结构调整。航空机载板块实现收入149.35亿元，主要公司中航机载111.8亿元，环比改善但同比下降。航空零部件板块合计收入373.89亿元，同比增长12.22%，净利润增长4.04%，龙头公司如三角防务、航宇科技保持稳定增长。军工材料板块收入713.05亿元，利润42.98亿元，表现分化，高温合金、复合材料、隐身材料等细分产品需求韧性强，光威复材6月签订碳纤维合同6.58亿元，铂力特、超卓航科持续加码增材制造业务。
航天板块2025年上半年收入157亿元，同比增长5.3%。商业航天贡献增量，航天宏图、航天智装、海格通信等公司在卫星互联网、星载IC等环节订单活跃，卫星制造、火箭发射、地面系统采购合同金额均明显提升。船舶板块上半年收入1181.68亿元，利润57.03亿元，增速分别为20.98%和122.02%。中国船舶、华舟应急等公司持续受益民船、特种船需求景气，行业交付、订单及价格同步抬升。
地面装备板块收入110.33亿元，同比增长24.46%；利润5.34亿元，同比增长56.69%。中兵红箭、北方导航、国科军工等重点公司围绕弹药、导弹、导航与控制系统深化产品线，2025年新一批装备项目进入业绩兑现期。军工电子收入1058.43亿元，利润47.82亿元，受益军事智能化推进。航天电器、天奥电子等企业在连接器、时频器件等核心环节维持收入稳定，行业军民两用属性增强，抗风险能力提升。
2025年以来，行业资金流入高位，板块轮动加快，低空经济、商业航天、无人装备等新域主题高频活跃。沃兰特航空、时的科技等eVTOL公司持续获得大额海外订单，沃兰特与农银金租签署天行系列eVTOL飞机30亿元订单，时的科技与阿联酋企业签署E20 eVTOL采购协议。资本市场对低空经济板块热情高涨，单月融资规模突破29亿元，通用航空、空管系统、适航认证等环节项目推进提速。莱斯信息、四川九洲在空管系统领域布局广泛，中信海直深度参与低空运营。
在军工材料领域，光威复材、中复神鹰巩固碳纤维主导地位，航材股份、钢研高纳、图南股份专注高温合金。华秦科技、佳驰科技扩展隐身材料产品，菲利华聚焦石英纤维。上述公司持续通过新产品投放、关键技术升级拓展高端应用场景，拉动业绩增长。
无人装备与军事智能化需求持续扩容，航天电子、航天彩虹专注无人机及智能弹药，能科科技聚焦智能化作战系统，智明达、天奥电子强化嵌入式系统与时频技术。商业航天板块内，航天智装发力星载IC，中国卫通持续布局高轨卫星互联网，海格通信聚焦北斗芯片与应用。中国船舶、中国海防推动深海装备研发，水声及水下防务相关产品需求增长。各大主机厂与民用技术协同深化，大军工体系活力增强。
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风险方面，2025年上半年部分子板块价格压力、订单交付结构与融资余额等短期波动依然存在，但大军工、商业航天、低空经济等新兴产业周期向上，预计下半年业绩与估值表现有望好于上半年，关注“十五五”产业布局带来的结构性机遇。建议持续跟踪航空装备、低空经济、商业航天、军工电子、军工材料等板块公司业绩兑现与重点项目进展。
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